上周，国庆节假期结束后，中国投资者回到办公室和工作场所时，脑子里只有一件事：股市。开市 20 分钟内，股票成交量达 1 万亿元人民币（合 1410 亿美元）。到当天收盘时，成交量达到创纪录的 3.48 万亿元人民币，价格也出现波动。这是中国一段时间以来未曾见过的动物精神的体现。基准的中证指数在过去一周有所回落，但一个月内仍上涨了 20% 以上。
股市的大幅反弹标志着中国政府取得了部分成功，上个月推出的经济刺激计划为股市带来了希望，凸显了其政策工具的持续效力。要让股市反弹发挥应有的作用，中国政府需要从两个方面着手。首先，他们需要兑现承诺的改革，以促进更好的公司治理，这将为更稳定、更有吸引力的股市奠定基础。其次，他们需要解决中国潜在的通货紧缩问题，这是迄今为止最大的问题。提振股市本身是解决方案的一部分，但股价最终取决于企业盈利——而盈利又取决于强劲的经济。
除了降息 50 个基点，中国最近的刺激措施还有两项针对股市的举措。第一项是初始规模为 5000 亿元人民币的互换额度，这将使券商、基金经理和保险公司能够利用央行的流动性，以股票和债券作为抵押品。第二项是 3000 亿元人民币的再贷款机制，它将通过银行为希望回购股票的上市公司提供低息贷款。这些措施让人想起美联储等央行在 2008 年金融危机后采取的措施。这些措施将为股市注入大量资金，并证明投资者一定程度的热情是合理的。
将政策支持引导至股票回购表明，中国正在实施改革议程，同时也希望刺激市场。刺激计划出台的同一天，中国证券监管机构发布了一份关于“市值管理”的文件，这是一系列建议，将对股价低于账面价值的公司施加压力，迫使其采取行动，提高投资者回报。今年早些时候，中国采取了一系列类似行动。
让公司认真对待股东并增加股市的机构投资，使其不再是散户投资者的赌场，这对于中国资本市场的长期健康发展必不可少。北京方面正在取得一些进展。
最近几周的大幅上涨表明中国股市已经超卖，尤其是外国投资者的超卖。然而，要维持人民币升值，投资者需要对企业利润有信心。目前存在三大障碍。首先，对于外国买家来说，地缘政治仍然是大举押注中国股票的根本障碍。北京对此无能为力。其次，尽管北京可能正在帮助股市，但几年前的科技监管行动之后，人们对北京对成功的私营企业的态度仍存在很大疑问。投资者需要知道，如果他们支持一家赢家，他们就能保住利润。
第三，也是最根本的，是受创房地产行业的过剩，这也是股市仍在指望大规模、有针对性的财政刺激的原因。随着改革的推进和有效的宏观经济政策，股市可以成为中国储蓄的重要场所。但是，股市反弹逐渐消退，留下另一批失望的投资者，弊大于利。