地缘政治紧张局势加剧和中国经济不确定性加剧，令投资者对投资世界第二大经济体感到不安。解决中国风险和过度投资的一个诱人方案是“非中国”新兴市场指数，旨在排除中国股票。然而，排除中国股票的想法只是海市蜃楼，只会给指数投资者带来虚假的安全感。
尽管乍一看，非中国指数似乎可以降低基于中国的风险，但它们仍然可能产生意想不到的后果，有可能导致投资组合容易受到投资者最初试图缓解的风险的影响。
在当今相互联系的世界经济中，从给定指数中剔除一个国家并不能完全消除其投资风险。在研究新兴市场或全球指数时尤其如此。中国的经济影响力远远超出了其自身边界。不在中国设立或注册的公司可能仍通过供应链、收入来源或战略伙伴关系与其经济紧密相连。例如，台湾半导体制造公司在全球技术供应链中发挥着至关重要的作用，总部位于台湾，其收入和地缘政治风险的很大一部分与中国有关。
此外，投资者也往往低估了所有独裁政权带来的风险。从长远来看，绕过民主、忽视法治、践踏个人自由、消除制衡的国家往往会做出糟糕的经济决策，并且容易出现不稳定。这些因素可能会侵蚀投资回报并使投资组合面临额外风险。
在俄罗斯入侵乌克兰之后，投资者亲眼目睹了这种间接接触独裁国家会如何影响他们的投资组合。战争的影响不仅限于俄罗斯公司。与俄罗斯有业务往来的美国公司，如麦当劳，遭受了重大财务损失。鉴于中国与世界各地公司的联系更紧密，类似事件对中国的影响可能更大。经济影响超越国界，经常影响与受影响地区有联系的任何组织。
衡量一个人是否面临“独裁风险”的一个简单方法是利用自由之家等组织的公开信息。自由之家是一个致力于捍卫民主的无党派非营利组织。它发布了一张“自由地图”，根据政治权利和公民自由将国家定义为“自由”、“部分自由”或“不自由”。每个国家都被分配了一个“全球自由分数”，可用于投资筛选。
如果投资者试图将中国从市值加权的新兴市场指数中剔除，就会在不知不觉中增加其他被列为“不自由”的国家的权重，如沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、土耳其和埃及。这些国家在政治稳定、透明度和尊重人权方面都存在问题。仅将中国从指数中剔除可能会增加与其他威权政府相关的风险，从而导致额外的意外风险敞口。
然而，对于希望减少或消除中国在新兴市场投资的投资者来说，除了仅仅排除中国这一有缺陷的方法之外，还有几种解决方案。对于那些希望保持包含中国指数部分特征的投资的投资者来说，重新配置其他具有与中国相似的行业特征或增长动力的新兴市场证券是合理的。
另一方面，对于那些真正寻求消除中国相关风险的人来说，不仅要考虑直接风险，还要考虑间接相关性，这一点至关重要。这涉及识别和管理与中国有重大经济联系的证券和国家的配置。例如，对其他独裁政权的风险敞口可能会受到惩罚、限制或完全消除。
投资新兴市场时，将中国排除在外的做法可能会给投资者带来虚假的安全感，使他们继续面临与中国有关的风险和其他专制国家的风险。为了在当今互联互通的世界中有效管理风险，投资者不仅要考虑直接风险，还要考虑通过供应链、收入来源和地缘政治联盟产生的间接关联。在当今世界，需要采取一种更细致入微、更全面的策略，而不是简单地剔除中国大陆和香港上市的证券，以保护投资组合，同时应对全球经济的复杂性。